text text text

アベノミクス　第一の矢

備忘録的にアベノミクス「第一の矢」に関する調査を行った際のペーパー。

大した内容じゃないうえに、異論反論、誤解、引用のミス等々が散見されるけど、基本的な内容は抑えてあるはず。

***

三本の矢；「金融緩和」「財政出動」「成長戦略」

金融緩和

伝統的手法；中央銀行が景気を刺激するため、短期金利の誘導目標（政策金利 ）を引き下げ、市中への資金供給量を増やす。これによって、中長期金利も低下し、企業や家計への融資が拡大し、株価・為替相場などが変動し、経済の活性化が促進される。（波及効果）←短期名目金利が０％近くまで低下し、政策金利の引き下げが困難な場合、量的緩和や信用緩和といった非伝統的金融政策に依ることがある。

名目金利は、１９９９年より、ほぼ０％近くを推移（ゼロ金利政策）しており、リーマンショック後も、再び低下し、2013年４月においては、約0.07％が平均値である。よって、量的緩和や、信用緩和といった、非伝統的金融政策に依らざるをえない状況にある。

量的緩和；中央銀行が、市場に供給する資金量を増加させることを目標とした金融緩和。2001年から2006年まで、量的緩和政策を実施し、民間金融機関の日銀当座預金残高目標を引き上げて、民間金融機関保有の長期国債や株式を日本銀行が購入し、市場に潤沢な資金を供給し、同時にCPI(消費者物価指数)が安定的に０％以上を継続するまで緩和策を継続することを約したことで、時間軸効果（リスクプレミアムの低下）が見込める。

信用緩和；中央銀行が従来買い入れの対象としていなかった、リスク資産（ABCP(資産担保コマーシャルペーパー)・ABS(資産担保証券)の買入。アベノミクスでは、J-リートやETF(株価指数連動型上場投資信託)を含む）の買い入れや、企業への直接投資を行うことで、市場機能の改善を図る。

***

非伝統的金融政策につき９０年代後半以降に日本銀行が採用してきた金融政策(白川[2009]白川方明「非伝統的な金融政策ー中央銀行の挑戦と学習ー」 )

１）ゼロ金利政策

２）量的緩和政策；当座預金残高はピーク時２９兆円(GDP比5.8％)

３）資金供給オペレーション期間の長期化

４）制作継続期間に関するコミットメント；時間軸効果を発生（効果的であった）

５）信用緩和政策；限定的な金額の下で、ABCPやABSを買い入れ

６）金融機関保有株式の買い入れ；市場リスクの軽減を目的

＝総需要や物価に対する直接的な押し上げ効果に関しては、非常に限定的であった。

***

アベノミクスにおける「量的・質的金融緩和」とは

１）マネタリーベースコントロールの採用；MBが60兆円～70兆円/年　規模で増加するよう調節

２）長期国債買い入れの拡大と年限長期化；長期金融資産におけるリスク減少を目指し（イールドカーブ全体の金利低下を促す）長期国債買い入れにおける平均残存期間を現状の３年弱から７年程度に拡大

３）ETF/J-リートの買い入れ拡大；それぞれ年１兆円、３００億円相当のペースで買い入れ

４）CP/社債について；CP・社債においては、本年度末までに2.2兆円、3.2兆円まで買い入れ残高維持

伴う対応 

１）買い入れ基金を廃止して一本化；買い入れに関する姿勢を明確化。

２）銀行券ルールの一時停止；長期国債買い入れ残高上限に関する自主ルールである、銀行券ルール（長期国債買い入れ総額を日本銀行券の流通残高である約８５兆円までに規制）を一時停止(2012年で約７０兆円)する。